La economía internacional tiene una vieja costumbre: cuando percibe olor a pólvora, deja de buscar rentabilidad y comienza a buscar refugio. En ese tránsito, los países de mayor riesgo quedan inevitablemente en la fila de los más castigados, aunque no hayan sido quienes encendieron la mecha.
La Argentina volvió a comprobar esa realidad. Mientras la tensión en Medio Oriente empujó al petróleo hacia la barrera psicológica de los cien dólares por barril, los inversores desempolvaron el manual clásico del fly to quality: abandonar activos riesgosos y refugiarse en los bonos del Tesoro estadounidense. El resultado fue inmediato. El riesgo país volvió a escalar por encima de los 430 puntos y los bonos argentinos perdieron terreno.
La paradoja no deja de ser interesante. Apenas un día antes, Moody’s había mejorado la calificación de la deuda argentina, una señal que, en circunstancias normales, habría alimentado cierto optimismo. Pero los mercados rara vez conceden demasiado tiempo para celebrar. Una tormenta global suele borrar con rapidez las buenas noticias locales.
Conviene, sin embargo, no confundir las causas. El incremento del riesgo país no parece responder esta vez a un deterioro repentino de las variables internas, sino al cambio de humor de los mercados internacionales. Cuando el dinero corre hacia los activos considerados seguros, no distingue demasiado entre quienes hicieron los deberes y quienes todavía los deben.
El encarecimiento del petróleo añade otra dificultad. Más allá de los gráficos bursátiles y las pantallas de Wall Street, el impacto termina llegando al surtidor. La esperada reducción en los precios de los combustibles vuelve a quedar en suspenso y el delicado equilibrio entre petroleras, refinadoras y Gobierno deberá prolongarse un tiempo más.
El título de esta historia, Debt to Equity Ratio, remite a uno de los indicadores más utilizados para medir la relación entre deuda y capital propio. En política económica ocurre algo parecido: cuanto mayor es la confianza acumulada, mejor se resisten las sacudidas externas. Cuando ese patrimonio de credibilidad todavía es limitado, cualquier temblor internacional amplifica sus efectos.
Los mercados financieros no conceden certificados de buena conducta permanentes. Apenas otorgan márgenes de confianza que deben renovarse todos los días. Y, como suele ocurrir en alta mar, no es durante la calma cuando se comprueba la solidez del casco, sino cuando llegan las olas.
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